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兰州民百半年报点评:耐心足够,才会有不期而至的惊喜

发布时间:2010-08-19    研究机构:长城证券

今日,兰州民百(600738)公布半年报:报告期内公司实现营业收入4.37亿元,同比增长20.02%,归属于上市公司股东的净利润2,257.25 万元,同比增长51.58%,每股收益0.086元,2季度公司实现营业收入1.86亿元,同比增长19.9%,归属于上市公司股东的净利润143万。半年报数据略低于预期。

消费市场向好,品牌升级为公司带来增收,但毛利率受到一定影响。上半年公司收入增长20.02%,其中,百货增长20.47%,餐饮增长32.01%,分季度看,1季度增长20.10%,2季度增长19.90%。但在收入增长的同时整体毛利率有所下降,毛利率下降主要发生在二季度,这段时间公司又引进了OMEGA 、TOMMY HILFIGER两个国际知名品牌,我们认为这是在公司品牌升级时中必须经历的过程,因为国际品牌的引入虽然提升了公司的形象定位,但在二三线品牌扣点率还没有提升的情况下,低毛利产品销售占比增加势必降低整体毛利率。

处理民百大楼带来一次性损失1100万。为盘活低效资产,提高资金使用效率,公司在4月份整体处臵了民百大楼资产,带来一次性损失1100万元,占当期利润总额的30%,扣除非经常性损益影响,上半年公司EPS为0.13元。

收购兰州红楼利在长远,但短期有资金压力。7月底,公司发布资产臵换公告,臵入兰州红楼63.39%股权,相应臵出浙江富春江旅游36.2%的股权。公司在取得兰州红楼完整股权后,将全力推进红楼时代广场的建设,该项目建筑主体高246.2米,共有55层,未来将成为兰州的地标性建筑。收购兰州红楼可以增厚公司净资产、扩张网点,利在长远,但项目总投资估计在5-6亿,以上市公司为平台进行开发,短期资金压力较大。

大股东做大做强上市公司的决心从未改变。2003年大股东收购公司股权后,一直在为公司的经营发展想办法:注入浙江富春江,保上市公司持续盈利;汇集各种资源将国际品牌引入兰州,提升亚欧百货的定位;取得政府支持,为红楼时代广场争取最好的规划,这些都是大股东在支持公司发展上曾经做过的事。未来,大股东仍然会为公司谋划,在上市公司长期发展和短期盈利间寻找均衡。

维持“推荐”评级。维持2010年至2012年0.268元、0.344元、0.338元的盈利预测,动态PE分别为38X、30X和30X。出于对公司突破商业模式的乐观预期,继续维持“推荐”评级风险提示:市场整体估值水平下移;经济下行,兰州消费市场受影响,公司主业低预期,安全边际下降。

申请时请注明股票名称