移动版

兰州民百:业绩改善已成事实,寻求商业模式新突破

发布时间:2010-04-23    研究机构:长城证券

民营机制下公司基本面改善明显。公司主营百货、酒店、餐饮业务,由于机制僵化、管理效率低,加之市场环境差,曾在2001年、2002年连续两年亏损,2003年戴上ST帽子。红楼集团接手后,引入民营企业管理机制,经过5年努力,各项业务都有明显提升,百货品牌调整、品类升级成功,新的酒店餐饮业务如期开业。历史包袱消化完毕,销售管理费用率恢复正常水平,有息债务由4.8亿降至1亿,财务成本大幅下降。

公司存在突破商业模式困境的机会。公司现有业务受制于地域限制,在外延扩张上遇到瓶颈,而近几年集团的批发市场业务有了很大发展。大股东一直希望做强上市公司,如果上市公司能接手集团的批发市场业务,将是商业模式的有效突破。

批发市场业务:小市场里的大买卖。由于现金流好、利润率高、竞争程度低,经营批发市场是个不可多得的利基市场。而市场经营者的经验、资金实力以及拥有的商户资源又决定了这种商业模式具有难得的可复制性。

提升公司投资评级至“推荐”。从2010年开始,公司经营进入良性循环,盈利能力逐步体现,预计未来三年业绩分别为0.268元、0.344元、0.338元,PE分比为38.8X、30.3X和30.9X。由于公司业绩改善明显,2011年估值合理,给予“推荐”评级。

风险提示:0.2元-0.3元的EPS基本体现上市公司现有资产的盈利能力,如果商业模式不能成功转换,市场会因缺少成长性而给公司折价,股价存在下调风险。

申请时请注明股票名称