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兰州民百:资产注入短期难以实施

发布时间:2008-01-10    研究机构:兴业证券

资产注入乃至整体上市是红楼集团的既定方针,但短期难以实施:公司原增发方案(注入富春江旅游43.80%股权)已经在2007年10月中旬召开的股东大会上通过撤回。大股东红楼集团可能以现有的三大批发市场以及持有的富春江旅游剩余股权作为注入资产,构成新的增发方案。但由于其中的杭州环北丝绸服装城尚处建设阶段,因此重启增发的进程可能将延至2009年。

  红楼集团拟注入资产较为优良:(1)现有批发市场盈利能力较强,未来通过收购等方式将继续重点发展该项业务。杭州环北小商品市场:设有3280个标准摊位,建筑面积共约7万平方米左右。目前年租金收入1.5亿元,毛利率在90%以上。租赁合同于2007年重新签订后,租赁期限为20年,年租金在1600万元的基础上加50万元。南京环北服装批发市场:位于南京市夫子庙附近,营业面积4万平方米,为低价取得,购买和装修费用共约1.5亿元左右,目前年租金收入6000多万元。杭州环北丝绸服装城:位于杭州环北小商品市场和杭州丝绸市场之间的中心地带,占地20.79亩,红楼集团于2006年以6亿元的总价拿地,预计总投入将达12亿元,建成后的总建筑面积为10万平方米(地下3层,地上9层),设有3000多个铺位。预计2009年初建成,年租金收入约2.5亿元,并以8%的水平每年递增,预计每年实现净利润约1.2亿元左右。

  (2)旅游酒店资产:富春江旅游目前年收入5000多万元,主要景点于2006年10月提价。兰州民百(600738)持有富春江旅游36.2%的股权,剩余股权在红楼集团中。2007年,富春江旅游给兰州民百贡献投资收益600多万元。

  此外,红楼集团旗下还有2家酒店,其中位于桐庐富春江边的红楼国际饭店规模较大,2007年初按5星级标准建成,拥有客房300多间。

  增发实施前,公司业绩难以释放:由于兰百大厦地块建设的“时代广场”还未启动,除了富春江旅游贡献的投资收益外,亚欧商厦是公司主业经营业绩的全部来源,该商厦位于兰州市商业步行街的核心位置,经营面积8万平方米,其中商场面积4万多平方米,销售收入居兰州市百货店第二位。经过品牌调整后,2007年亚欧商厦销售收入预计较上年同比增长12%左右,总额达4.6亿元左右。

  亚欧商厦正常经营给公司带来的每股收益在0.15元左右,但受装修等其它因素影响,预计2007年公司每股收益为0.05元左右。

  优质资产注入乃至红楼集团的整体上市是公司投资价值所在,但增发进程以及具体方式是影响股价走势的重要因素,因此,我们暂不给予投资评级。

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