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兰州民百:利润增速42.9%,符合预期

发布时间:2011-10-25    研究机构:天相投资

2011年1-9月,公司实现营业务收入8.82亿元,同比增长35.17%;营业利润5716.51万元,同比增长20.65%;归属母公司净利润4022.69万元,同比增长42.9%;摊薄每股收益0.15元,基本符合预期。

第三季度单季度实现营业收入2.62亿元,同比增长21.82%;营业利润1500.96万元,同比增长94.38%;归属母公司净利润1129.38万元,同比增长102.49%。第三季度单季度费用率大幅下降2.91个百分点是业绩增速高的主要原因。

毛利率和费用率均明显下降。报告期内,公司毛利率同比下降1.43个百分点,其中一季度下滑最明显,二、三季度有所仍然有所下降,主要是占比较大的批发零售业务因促销活动较多的影响。期间费用率同比下降1.39个百分点,其中因人工成本上升销售费用率上升0.42个百分点;管理费用中占比较高的折旧费用上涨幅度较小,费用率同比大幅下降1.3个百分点。

利润增速较高源于去年同期非经常性损益致利润基数较低。

报告期内归属母公司净利润同比增长42.9%,增速较高的部分原因是去年同期营业外支出约1100多万(今年无此支出),占当期利润总额32%,导致利润基数较低。

未来看点:红楼时代广场项目年内开建。目前公司仍以内生性增长为主,报告期内公司对亚欧商厦进行经营性改造,优化品牌结构,强化经营管理。外部扩张方面,2010年公司与大股东红楼集团进行资产置换后,兰州红楼房地产成为公司全资子公司,将致力于开发“红楼时代广场”项目。该项目共55层,是集商场、餐饮娱乐、宾馆及办公为一体的综合性大楼,预计将于年内动工,建成后将成为公司未来新的盈利增长点。另外,公司参股兰州银行,有望上市,提供长期股权投资收益,也能为公司下一步项目融资提供有力保障。

盈利预测与投资评级:我们预计公司2011-2013年EPS分别为0.21元、0.27元和0.36元,以最新收盘价计算,对应PE分别为43倍、33倍和25倍,目前公司估值水平较高,我们给予公司“中性”的投资评级。

风险提示:项目建设进度低于预期。

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