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兰州民百:一季度毛利率下滑明显

发布时间:2011-04-20    研究机构:天相投资

2011年一季度,公司实现营业收入3.61亿元,同比增长43.88%;营业利润2969.33万元,同比增长4.37%;实现归属母公司净利润2224.65万元,同比增长5.23%,每股收益0.085元,基本符合预期。

一季度收入增速明显。公司是兰州地区商业企业龙头之一,主营百货、酒店等业务。2011年一季度,公司实现收入增速43.88%,创下历史新高增速,我们认为主要是由于一季度包含传统的春节,同时公司百货结构调整引入高端品牌及酒店开张等带动公司收入增长明显。

利润增速低于收入增速主要源于毛利率下降。报告期内公司综合毛利率同比大幅下降2.65个百分点至19.55%,主要是消费旺季促销活动力度加大所致;期间费用率同比下降0.11个百分点至9.96%,其中除销售费用率因人工成本、广告费增加明显而提升0.45个百分点外,管理费用率下降0.24个百分点,财务费用率下降0.33个百分点。

未来看点1:红楼时代广场项目。公司与大股东红楼集团进行资产置换,拟将公司参股的浙江富春江旅游股份有限公司的36.2%股权与红楼集团持有的兰州红楼房地产开发有限公司的60.96%股权及桐庐宾馆持有的兰州红楼2.44%的股权进行置换。公司取得兰州红楼房地产开发有限公司100%股权后,将全力开发“红楼时代广场”项目。该项目共55层,是集商场、餐饮娱乐、宾馆及办公为一体的综合性大楼,预计将于2011年动工,建成后将成为公司未来新的盈利增长点。

未来看点 2:参股兰州银行,获得稳定投资收益。2010年12月公司以总价5950万元受让兰州银行2500万股份,受让股价为2.38元。兰州银行为兰州市上市重点培育企业,参股兰州银行可为公司提供股权投资收益,亦为公司下一步项目融资提供有力保障。

盈利预测与投资评级:我们预计公司2011-2013年EPS分别为0.21元、0.30元和0.36元,以最新收盘价计算,对应PE分别为50倍、34倍和28倍,目前公司估值水平较高,我们给予公司“中性”的投资评级。

风险提示:项目扩张低于预期。

申请时请注明股票名称