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商业贸易行业跟踪报告:选择质优股,关注国企改革机会

发布时间:2016-05-08    研究机构:海通证券

投资要点:

5月开局第一周,市场在周末再次面临大跌,动荡不安,其中上证综指跌2.82%,创业板指跌4.27%,投资者情绪受到打击,投资选择方面趋于求稳。

在批零公司2015年报及2016年一季报披露的信息看:

(1)2015年行业收入下降0.85%,现10年来首次年度负增长,扣非归属净利降24.86%;2016年一季度收入同比降1.12%,扣非净利降14.53%,降幅同比1Q15扩大,环比4Q15缩小;

(2)重点公司分化,增长难觅:2015年,44家样本公司中仅8家收入正增长或扭亏为盈,较2014年的16家减半,且2015年样本公司有9家扣非净亏损;2015年和1Q2016扣非净利增速均位于行业前15的有:首商股份、大东方、北京城乡、欧亚集团、东百集团、永辉超市、百联股份和天虹商场等,以业绩稳健的白马股居多。

(3)目前批零行业整体PE(TTM)为33倍左右,处于历史平均水平;部分优质股估值低,如鄂武商、王府井、欧亚、中百集团、重百等,PE在15-20倍区间,PS在0.3-0.5倍区间。目前批零行业基金持仓基本处于标配水平。

从投资的选择看,建议两个角度--有核心优势的质优股和国企改革概念股:

(1)转型新成长,有核心优势的公司:过去一年,电商的互联网人口红利逐渐衰退,增速趋缓,实体渠道的转型探索也日趋成熟,线上线下再平衡和再融合,实体零售渠道正在重构自身竞争力:(1)立足渠道融合,发挥协同优势;(2)综合便利与体验,品质与价格,创新业态,加强服务;(3)着力商品经营,全球视野整合和扁平化供应链等。其中尤其建议重视重视供应链优化和服务的公司,推荐或关注永辉超市、步步高、小商品城、江苏国泰、南极电商、跨境通等。

(2)国企改革时机已至。目前披零行业在景气低点,企业经营不佳,已到转型变革关键节点。行业市值估值高点回落,但又有现金流稳健、资产质量优良的基础,是国资大股东资产注入以提升控制权、产业资本战略投资以及管理层推进激励等的好时机,通过优质资产注入、战略投资者协同、治理激励改善等,可提升存量资产的业绩释放和价值兑现,更能聚集资源,发力转型创新。继续推荐国改主题标的包括上海本地商业股、中百集团、重庆百货、鄂武商A、欧亚集团、王府井、银座股份、合肥百货等,相比市值,以上公司均具有较高的资产价值溢价。此外,持续推荐:

(A)受益通胀的超市板块,首选叠加自身改善和战略转型的中百集团;

(B)持续看好智能物流转型标的东百集团,目标价26.7元,买入评级;

(C)5月推荐迪士尼主题性行情受益标的,上海本地商业股重点推荐;

(D)批零板块中小市值弱主业的并购价值标的。市值较小、经营业绩较差、实际控制人持股比例较小、股东历史增减持情况等方面综合考虑,关注南宁百货、兰州民百(600738)(停牌中)、武汉中商、中兴商业、北京城乡、人人乐等,可采用组合思维进行布局。

风险因素:消费疲软压制行业业绩和估值;国企改革进程慢于预期;转型进程的不确定性。

申请时请注明股票名称